Perspectivas económicas 2027

Al momento de asumir el gobierno del Presidente José Antonio Kast, las perspectivas de retomar el crecimiento eran promisoras, y se esperaba que esas expectativas se materializarían con rapidez. Tras 12 años creciendo al 2%, un punto por debajo del resto del mundo y de nuestros socios comerciales, ello era indicativo de que en todo estos años se había dañado las bases de crecimiento con políticas de gasto públicos insostenibles, trabas regulatorias a la inversión, incrementos en costos laborales que no se condicen con incrementos de productividad -que derivaron en alto desempleo-, y tasas de impuestos a las empresas que restaban competitividad global. 

El diagnóstico del nuevo gobierno, que le valió ser elegido, era el correcto y lo sigue siendo. Se ha ejecutado un plan de reformas, con iniciativas legales y administrativas: para estabilizar las cuentas fiscales, destrabar la inversión, determinar impuestos de las empresas al nivel de la OCDE y una reforma del mercado de capitales en curso. Pero la economía no sólo no ha despegado, sino que este año casi no crecerá. Las perspectivas de crecimiento se han desplazado para el año 2027, como se argumenta más abajo, pero antes, es necesario explicar lo ocurrido el año 2026.

La Hacienda Pública se encontraba es un estado peor que el que se conocía y se requirió reprogramar la senda de estabilización de la deuda y el déficit fiscal estructural. El duro debate inicial en esta materia con exautoridades del gobierno del Presidente Boric afectó las expectativas empresariales, pues la sostenibilidad fiscal estaba en cuestión. La guerra de Trump con Irán generó un choque global de precios de combustibles, que el gobierno, consciente de la necesidad de estabilizar las cuentas fiscales, decidió traspasar en plenitud a los precios internos. Se privilegió la estabilización de las cuentas públicas lo que redundó en un impacto en el consumo privado. Y finalmente, el sector minero venía con una sorpresa para este año. Se inició el año con expectativas de crecimiento de producción de COCHILCO de 3% anual y terminaremos el año con una caída de 9% anual respecto de 2025. La Coordinación Macroeconómica de Hacienda estima que esta caída en la producción minera respecto al crecimiento de 3% de producción estimado a principios de año implica un menor crecimiento del PIB de este año de 2,32% respecto de 2025. Con el consumo y la inversión deprimidos, el gasto público contenido y un sector minero con fuertes reducciones de producción, la economía no ha podido despegar.

Pero hay fuerte evidencia de recuperación en 2027. Se estabilizaron las finanzas públicas: el nivel de deuda se mantiene bajo el 45% del PIB; el déficit estructural será 2,3% el 2026, 0,8% menos que el 2025; y el déficit efectivo será 1,8% del PIB, un punto porcentual menos que lo que se estimaba en marzo. La inversión privada, que no creció el año 2026, crecerá al 8% el año 2027, cifra en la cual coinciden tanto el Banco Central como el ministerio de Hacienda. La inversión pública será un puente de impulso inmediato mientras se reactiva la inversión y empleo privado, creciendo un 23% el último trimestre de 2023 y 40% el primer semestre de 2027, anuncio realizado por el ministro de Hacienda en la reciente Enade. 

Las estimaciones de crecimiento rondan el 3% para 2027, un mínimo para Chile, pues es la tasa a la que crece el resto del mundo, pero es probable que esas proyecciones se incrementen. Mi pronóstico es un crecimiento de 3,5% del PIB, un dólar volviendo a los niveles del primer trimestre, en torno a $880, una tasa de política monetaria que sube levemente, por motivos de equilibrio financiero, con la curva de tasas algo más empinada, alineadas con las tasas internacionales y el riesgo país. 

Desde el exterior, el mundo sigue creciendo firme al 3% y el boom de productividad de la inteligencia artificial sigue siendo un motor de crecimiento que genera más empleo y no menos. Persiste la duda acerca de si el Presidente Donal Trump reaccionará a su derrota electoral aminorando la incertidumbre de los precios de combustibles, buscando acuerdos en el Congreso y terminando la guerra o si, al contrario, escala la guerra y la incertidumbre. De cualquier modo, el impacto del shock de precios de combustibles en el consumo privado tiene un efecto acotado en el crecimiento del PIB, según estimaciones de la Coordinación Macroeconómica de Hacienda, de 0,2% este año. 

La reactivación en 2027 viene por el gasto interno privado, esto es, inversión y consumo. El IPOM de diciembre debiera ajustar al alza el crecimiento de 2027, probablemente en un rango amplio centrado en 3,0. La inflación puede volver más rápido a la meta, por base de comparación, si se verifica el fin de la guerra EE.UU.-Irán, si tenemos un Niño menos disruptivo el 2027 que en 2026 y un tipo de cambio más apreciado, todos escenarios posibles. 

Finalmente, todo lo anterior se refuerza con la profunda convicción del Gobierno del Presidente José Antonio Kast de que se puede hacer ajustes tácticos, como el acuerdo para reducir el precio del diésel, ahora que hay recursos para ello, pero la hoja de ruta, la estrategia, como suele afirmar enfáticamente el ministro Jorge Quiroz, no se toca. Los círculos virtuosos de expectativas no se predicen, ocurren, cuando se cambian los incentivos económicos y se desencadenan los “espíritus animales”.  Ya lo vivimos en la primera mitad de los noventa, lo podemos volver a vivir.