Con décadas de experiencia en el mundo financiero, el director de inversiones de LarrainVial Asset Management, José Manuel Silva, repite una y otra vez que el escenario actual es muy difícil de anticipar, porque las rutas posibles que puede tomar la economía norteamericana son muchísimas. Sin embargo, hay algunos elementos de análisis de los que aferrarse.
Uno de los más importantes, aunque a estas alturas suene completamente obvio, es la diversificación de los portafolios. “Cuando se dan estos contextos tan inciertos, donde hay tantas alternativas posibles de escenarios, la mejor manera de enfrentarlos es tener una cartera muy diversificada de inversiones, lo que probablemente siempre es lo más aconsejable”, sostiene.
Desde que el Presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció su política de aranceles -la que ha sufrido postergaciones, correcciones e incluso disminuciones porcentuales-, la bolsa norteamericana ha retrocedido más de 10%. A juicio de Silva, es muy posible que esta corrección aún no haya tocado piso. “Dada esta incertidumbre, dado que hay una probabilidad de que Estados Unidos caiga en recesión, yo creo que hay una probabilidad muy alta de que no hayamos visto el punto mínimo de la bolsa, porque la bolsa norteamericana, a su vez, ya incluía en sus precios el mejor escenario posible y por eso estaba transando bastante cara”, comenta el especialista.
Para el ejecutivo, un elemento central en cómo se comportarán los mercados bursátiles en los próximos meses vendrá de la evolución que tengan las negociaciones arancelarias. Silva explica que Estados Unidos fue un país con un alto grado de proteccionismo hasta bien entrado el siglo XX. Sin embargo, después de la Segunda Guerra Mundial comenzó con un intensivo plan de liberalización, que llevó a que el arancel efectivo retrocediera hasta llegar a apenas un par de puntos porcentuales previo a la era Trump.
“Pero incluso si llegamos al 10% es el nivel más alto desde los años 40. Entonces, uno no sabe de verdad cuáles van a ser los efectos en la economía internacional de que el mercado más grande del mundo, el mercado consumidor más grande del mundo, de alguna manera se cierre parcialmente”, agrega.
El auge de los mercados emergentes
A nivel de mercados emergentes, Silva destaca el comportamiento que se ha visto en los tipos de cambios de economías como Brasil, Perú y el propio Chile, con monedas locales que se han apreciado en los últimos meses.
“Cuando el dólar se revalúa en todo el mundo, en general las monedas de los países emergentes sufren. Y ocurrió que, a partir de toda esta incertidumbre sobre la institucionalidad norteamericana, empieza a salir plata de Estados Unidos. El dólar se empieza a devaluar y varias de las monedas que han andado mejor son las monedas latinoamericanas”, dice. Esta tendencia también se ha visto fortalecida por los incrementos de precios de recursos naturales incidentes en estas economías, como el oro y el cobre.
A nivel bursátil, el director de LarrainVial Asset Management plantea que no es posible analizar el muy buen desempeño actual del mercado chileno -que ha subido 19% en 2025- sin considerar el contexto desde dónde partió este auge. Silva recuerda que el Índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) tocó fondo en los días previos a septiembre de 2022 (en ese momento, el indicador bordeaba los 5.400 puntos y está en las 8.000 unidades), porque tanto los inversionistas institucionales como las personas estaban muy sub invertidas en activos de renta variable local.
Una vez zanjado el resultado a favor del Rechazo al primer proyecto constitucional -“creo que el país hubiera terminado muy mal si se hubiera aprobado esa Constitución”, dice de paso-, el mercado local se vio impulsado por un conjunto de factores. Entre ellos, destaca el dinamismo del precio del cobre y los mejores términos de intercambio. Y también el triunfo de Javier Milei en Argentina.
“Pongo un caso de ejemplo. Se armó un ETF de Argentina, que son esas acciones representadas por un índice que se transa en Estados Unidos. Este ha acumulado mucha plata. En este ETF de Argentina están las acciones de Cencosud y Embotelladora Andina. O sea, cuando le entra plata al ETF de Argentina en Estados Unidos, automáticamente le entra plata a Cencosud y Embotelladora Andina”, grafica Silva.
Para el ejecutivo, la bolsa chilena podría cerrar 2025 entre las opciones ganadoras a nivel global. “Creo que podría estar entre las más rentables”, proyecta, especialmente si se confluyen tres factores. El primero es que siga saliendo dinero desde Estados Unidos hacia los mercados emergentes. El segundo es que América latina no se vea tan afectada en el margen por el aumento de aranceles. Y tercero, que el nuevo gobierno ponga como tema prioritario el crecimiento económico.